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煤炭上市公司陸續披露第三季度報告，企業業績顯著改善。
近期，煤炭上市公司陸續披露第三季度報告，企業業績顯著改善，行業盈利環比增長約20%。
自今年7月“反內卷”政策出臺后，煤炭供應減量提質。伴隨電力需求快速回升，煤炭供需寬松格局迎來拐點，煤炭價格相較上一季度明顯修復。期內，煤炭企業產量和銷量環比提升，噸煤成本同比下降，進一步支撐業績向好回升。業內分析指出，伴隨“迎峰度冬”用煤旺季到來，煤炭價格維持漲勢，第四季度行業業績有望繼續提升。
供需迎逆轉拐點
今年7月，國家能源局綜合司下發《關于組織開展煤礦生產情況核查促進煤炭供應平穩有序的通知》，劍指煤炭行業“超產能”生產亂象。8個省份開展產能核查，“反內卷”成為煤炭行業第三季度的熱議話題。
從7月開始，我國原煤供應量同比“由增轉降”。相關數據顯示，第三季度，我國規上工業原煤產量11.8億噸，單月產量分別同比下降3.8%、3.2%和1.8%。此外，進口煤炭供應也同比收窄，1—8月，我國累計進口煤炭約3億噸，較去年下降12.2%。
第三季度我國煤炭供應總量呈現下降趨勢。但在需求端，今年前三季度，全國全社會用電量7.77萬億千瓦時，同比增長4.6%。今年9月底，我國煤電裝機容量同比上升4.6%。盡管9月底煤電全口徑發電量同比降低2.4%，但單看第三季度，全社會用電量快速回升，帶動火電增速回正，火電發電量1.76萬億千瓦時，同比增長1%。
非電行業方面，今年以來，我國水泥、粗鋼產量同比下降。雖然鋼鐵、建材等主要耗煤行業需求不振，但煤化工行業依然運行良好，主要耗煤產品產量同比較快增長，新型煤化工裝置生產負荷較高，拉動化工用煤保持增長。
盡管相比去年，今年第三季度煤價仍同比下跌、煤企業績仍同比回落，但在“反內卷”影響之下，煤炭價格相較上一季度明顯修復。黃驊港動力煤均價從641.7元/噸上漲至679元/噸；京唐港主焦煤均價從1315.3元/噸上漲至1566.7元/噸。煤價提振，煤企業績也明顯改善，全國煤炭行業第三季度利潤總額755億元，環比上漲9.7%。
利潤普遍上漲
前三季度，披露經營數據的23家公司煤炭產量和銷量分別為9.4億噸和11.1億噸。單看第三季度，煤炭產銷量環比小幅回升，分別上漲1.9%和6.2%。同時，煤企生產降本增效，前三季度噸煤成本同比下降12%。
統計顯示，37家煤炭上市公司第三季度合計實現歸母凈利潤299.42億元，較上一季度增長22.83%。其中，山西焦化、蘇能股份、恒源煤電環比扭虧，江鎢裝備、美錦能源、云維股份等8家環比減虧，冀中能源、華陽股份、陜西煤業等12家盈利環比增長，漲幅超六成。
其中，冀中能源第三季度凈利潤環比增幅最高，實現歸母凈利潤0.59億元，環比增長102.69%。該公司在投資者問答平臺上表示，受超產核查、電煤需求旺季等因素的推動，公司煤炭價格有所上調，并通過各種渠道對煤炭“內卷”問題提出建議。預計未來供需格局有望得到一定程度改善。
龍頭企業也顯現出較強韌性。陜西煤業、中煤能源、新集能源和中國神華等龍頭企業第三季度的噸煤凈利達90元/噸以上，高于74元/噸的平均值，經營效益行業領先。
其中，中國神華第三季度凈利潤達147億元，環比增長13%。電力業務表現出色，利潤總額同比上升20.4%，成為中國神華業績按季強勁增長的關鍵驅動力。中國中煤也緊抓“迎峰度夏”有利時機，全力增產增銷。相比上半年，中國中煤第三季度盈利跌幅收窄，主要生產經營指標明顯改善。
有望迎來上行周期
進入第四季度，煤炭價格漲勢持續，市場供需依然偏緊。截至11月12日，環渤海5500現貨價格已漲至828元/噸，超過年初價格。中國煤炭運銷協會分析，當前煤炭市場情緒亢奮，受10月高溫去庫和淡季補庫偏慢的影響，沿海電廠庫存同比偏低5%—6%。
中國電力企業聯合會預計，今年四季度，電力消費增速將高于三季度，2025年全年全社會用電量約10.4萬億千瓦時，同比增長5%左右。
當前，北方多地已進入供暖季。隨著“迎峰度冬”用煤旺季到來，主產區企業正加強調度、穩定生產，全年產量有望實現小幅增長，冬季煤炭市場或迎來“供需兩旺”。而在安全生產及超產治理等政策托底下，煤炭供需預計延續穩中偏強運行，煤價有望維持回升，支撐煤炭企業業績持續好轉。
國泰海通證券認為，短期天氣因素造成煤炭需求大漲、電廠被動補庫、北方冬儲采補，多重因素共同推動，煤炭需求短期超預期。當前，煤價已接近短期高點，冬季煤價的具體走勢，仍取決于今年冬季天氣狀況。而從長期邏輯來看，本輪煤價上漲的主要原因是，第三季度以來煤炭行業供需格局發生根本性逆轉。基于這一變化，煤炭價格中期向上的大趨勢不會改變，行業第四季度業績有望全面恢復，并有望在明年迎來持續向上周期。
